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流拍,又見流拍  中原銀行股價寡淡股權拍賣持續冷場

機構投資薛南駿|2018-10-10 12:31|9380

圖片來源:網絡

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不良貸款居高不下,新生不良抬頭,逾期貸款占比持續上升,且何時回A股尚無時間表。一系列問題讓市場對該行的前景持謹慎態度
 
《投資時報》記者 薛南駿
 
在中國,銀行的股權曾像北京烤鴨一樣令所有圍觀者垂涎欲滴。不過現在,“食客”們似乎已沒了胃口。
 
2018年以來,總部設于河南鄭州的中原銀行(1216.HK),股權已數次遭遇流拍。最近一次失敗紀錄發生在9月28日。盡管相關標的只有43萬股且起拍價要低于評估價,但依舊無人理會。
 
此次通過阿里司法拍賣的中原銀行股權只是股東抵質押的產物,卻至少說明兩個問題:首先,市場對中原銀行股權熱度不高,對其發展前景持謹慎態度,同時也對其回A股時間不甚樂觀;其次,中小地方性銀行因為股權過于分散,經常面臨股權變更的尷尬。
 
當一家銀行的股權變成“走過路過,不要錯過”街邊攤販生怕砸在手中的賤物時,問題的根源其實出在該行的經營狀況上。
 
整合開封、安陽、新鄉、許昌等13家省內城商行組成的中原銀行,自港股上市以來股價表現長期暮氣沉沉。截至10月9日,其52周的高點與低點分別為2.51港元/股及2.11港元/股,而當天匹配2.31港元收盤價的,是9000股合計2.07萬港元的地量成交。
 
潛在投資者在對其遲遲未能解決的歷史包袱表達擔心的同時,發現新問題又不斷涌現,包括不良貸款水平居高不下、新生不良抬頭、逾期貸款占比持續上升等。冷眼旁觀,恐怕是他們最理智的態度。
 
資產質量惡化
 
僅從利潤表來看,中原銀行業績并不差。
 
2018年中報顯示,截至2018年6月末,該行資產總額、負債總額、營業收入及凈利潤等指標全線上升。
 
具體來看,中原銀行資產總額為5450.36億元,較上年末的5219.9億元增加了4.4%。其中發放貸款凈額2115.66億元,較上年末的1917.09億元增加10.4%;負債總額為4999.22億元,較上年末的4758.99億元增5%,其中吸收存款3388.59億元,較上年末的3067.08億元增加10.5%。與此同時,該行上半年實現營業收入75.82億元,同比增加17.06億元,增幅29%;其中,利息凈收入64.07億元,同比增幅14.1%,手續費及傭金凈收入6.43億元,同比增幅132.9%。而歸屬股東凈利潤則為18.52億元,增加1.33億元,增幅達7.7%。
 
不過外行看熱鬧、內行看門道,僅關注利潤表并不能看出一家企業的真相。
 
“過去一個時期,甚至有個別評級機構在做信用風險評級時,利潤指標基本不在模型變量范圍內,藉此就能看出利潤表有時或許就是一件相對華麗的外套。”一位業內人士評價稱。
 
中原銀行財報顯示,其資產質量在重組后并未實質好轉,目前為止不良仍處上升階段。中報數據顯示,至2018年6月30日,該行的不良貸款余額為44.14億元,較上年末的36.43億元增加7.71億元;不良貸款率為1.88%,較上年末上升0.05個百分點。
 
對于一直居高不下的不良率,中原銀行每每以“歷史遺留問題”為由進行解釋。實際上,所謂“歷史”,是指中原銀行成立之時承接的債權債務所形成的不良資產。
 
據悉,2014年8月中原銀行重組時從原13家城商行繼承的若干不合格資產及客戶,對其成立后的經營影響的確不小。最明顯的例證就是各類歷史遺留案件訴訟,而不少案件自成立起即產生糾紛并沿襲至今,這亦導致該行成立以來不良率始終遠高于行業平均水平。
 
雖然整合后的中原銀行呈現出一定的新面貌,但現在其多數分支機構仍以過去城商行時期的人員為主體班底,經營風格能有多大改觀外界不得而知。
 
記者注意到,在中原銀行公司貸款項目中,短期貸款的不良余額為25.54億元,較2017年年末增長了4.48億元,不良貸款率更是從2017年年末的2.75%飆升至3.28%。而這類不良明顯是重組后所產生。
 
此外,截至2018年6月30日,中原銀行逾期貸款金額為121.53億元,占貸款總額的比重為5.55%,較上年末上升0.24個百分點。其中,逾期90天以上貸款金額為89.15億元,占貸款總額的4.07%;而去年末逾期90天以上貸款金額為80.57億元,占貸款總額的4.05%。也就是說,無論2017年末還是今年上半年末,中原銀行逾期90天以上貸款占比都遠遠高于不良貸款率,這也意味著其資產質量好轉很難一蹴而就。
 
股權屢遭流拍
 
在當前復雜的經濟形勢下,各地方性銀行不僅經營難度加大,還面臨著股權不斷被拋售、轉讓、質押等事件。“除了個別幾家體量較大的省級城商行有地方國資為背景,股權較為穩定,其他中小型地方性銀行股權都比較分散,甚至沒有實際控制人。同時,持股方多為當地企業,這些企業股東在面臨資金困境時,常拿這部分股權出來抵質押。如果到期無法還款,就會造成股權被司法拍賣。”業內人士分析稱。
 
中原銀行就是個中典型。
 
從股權結構現狀來看,該行股權相對分散,實際單一大股東是河南投資集團有限公司,但也僅直接持有約7.01%股份。
 
根據中原銀行的宣傳材料,該行稱依據重組方案“多方參與、適度集中、有效制衡”的原則,經過2014年、2015年兩次增資擴股和2017年H股上市,形成了基礎股東、主要股東和大股東(戰略股東)三個層級的“天壇式”股權結構:基礎股東為持股在2%以下的原13家城商行眾多股東;主要股東為5—8家持股在2%—5%的股東;大股東(戰略股東)為3—5家持股比例在5%—10%的股東,并稱這種“天壇式”股權結構能夠防止一股獨大和內部人控制。
 
效果是否如設計初衷所愿,外界尚無一定之見,但現實是:其股權頻繁遭遇抵質押,并出現股權被司法拍賣的情況。
 
據記者統計,今年7月份以來,中原銀行近10家股東逾1.1億股股份被司法拍賣,且多次出現流拍現象。這1.1億股均為抵質押過程中,出現本息未能如期償還而被法院查收拍賣。更為尷尬的是,這1.1億股中僅有逾2000萬股拍賣成交,成交率僅為18%。
 
問題是,股權流拍現象并非中原銀行一家如此。統觀近一個月銀行股權拍賣情況,僅溫州銀行拍賣股權悉數成交,其他銀行股權成交寥寥。
 
對此,蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍指出,中小銀行股權拍賣頻繁遭遇流拍、折價競拍,說明市場的謹慎甚至不看好情緒。在利率市場化、互聯網金融快速發展的背景下,商業銀行特別是農商行、城商行等中小銀行面臨較大發展壓力,既無法享受大中型銀行的規模效應,也沒有互聯網金融機制靈活、金融科技應用廣泛的優勢。
 
“從近期拍賣情況看,溫州銀行股權能悉數成交,說明現在并不是資金缺乏,而是資金更加謹慎,選擇上更偏重相對優質的股權,或是預期能較早實現A股IPO的股權。”前述業內人士評價稱。
 
薛南駿
《投資時報》記者

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